Τα όπλα στα δύσκολα - Τι δείχνουν οι ταμειακές ροές σε ΔΕΗ, Τιτάν και Allwyn - Οι επενδύσεις, ο δανεισμός και η ρευστότητα

Στο πιο κρίσιμο στοιχείο των ισολογισμών (ταμειακές ροές) οι ισολογισμοί της ΔΕΗ, του Τιτάνα, αλλά και της Allwyn υποδεικνύουν μια θετική εικόνα, παρά τις επιμέρους διαφοροποιήσεις λόγω επενδύσεων και δανεισμού.
Βεβαίως, οι ελεύθερες ταμειακές ροές (μείον τις επενδύσεις) αποτυπώνουν μια καλύτερη εικόνα, ωστόσο το ζητούμενο είναι να δημιουργούνται απρόσκοπτα ταμειακές εισροές, διότι καμία εταιρεία δεν χρεοκόπησε από τα δάνεια, αλλά από την έλλειψη ταμειακών ροών.
Μια ανάλογη εικόνα αποτυπώθηκε και στα επίπεδα μόχλευσης, ανάλογα με τα όρια τα οποία θέτει κάθε εταιρεία στη χρηματοοικονομική της πολιτική και σε ποια φάση βρίσκεται από πλευράς επενδυτικών δαπανών.

Η εικόνα της ΔΕΗ

Για το 2025, η ΔΕΗ εμφάνισε ταμειακές εισροές από λειτουργικές δραστηριότητες, ύψους 1,77 δισ. ευρώ από 1,67 δισ. ευρώ το 2024, σημειώνοντας μια άνοδο της τάξης του 6%.
Στις ροές από επενδυτικές δραστηριότητες, επειδή η εταιρεία πραγματοποιεί ένα τεράστιο επενδυτικό πρόγραμμα, δαπάνησε 2,2 δισ. ευρώ για επενδύσεις και εξαγορές θυγατρικών εταιρειών. Στο τμήμα των ταμειακών ροών από χρηματοδοτικές δραστηριότητες, η ΔΕΗ αποπλήρωσε μακροπρόθεσμο δανεισμό, ύψους 1,8 δισ. ευρώ, και προχώρησε σε νέο μακροπρόθεσμο δανεισμό, ύψους 3,2 δισ. ευρώ, αλλά και σε πληρωμή μερισμάτων και ίδιων μετοχών, 167 εκατ. ευρώ και 111 εκατ. ευρώ αντίστοιχα.
Παρά τις υψηλές επενδύσεις σε εξαγορές Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας, ο δείκτης καθαρού χρέους προς λειτουργικά κέρδη διαμορφώθηκε σε 3,2Χ, ωστόσο διατηρείται κάτω από το όριο του 3,5Χ που έχει θέσει η ΔΕΗ για τη χρηματοοικονομική της πολιτική.
Σε ό,τι αφορά το μέρισμα για το 2025, όπως είχε εξαγγείλει στους επενδυτές, η πρόταση για τη διανομή είναι 0,60 ευρώ ανά μετοχή, μια αύξηση 50% σε σχέση με το 2024.

Οι λειτουργικές δραστηριότητες της Τιτάν

Άνοδο 17,47% σημείωσαν οι εισροές από λειτουργικές δραστηριότητες του Τιτάνα σε ενοποιημένο επίπεδο, αφού ανήλθαν σε 531,8 εκατ. ευρώ από 452,7 εκατ. ευρώ το 2024. Η ελληνική τσιμεντοβιομηχανία προχώρησε σε επενδυτικές δαπάνες 284 εκατ. ευρώ (εξαγορές νέων μονάδων), ενώ είχε και καθαρές εισπράξεις 71,4 εκατ. ευρώ από την πώληση της εταιρείας Adocim στην Τουρκία.
Ο Τιτάν, παρά την πληρωμή μερισμάτων, ύψους 224 εκατ. ευρώ, μέσα στο 2025 διατήρησε τον δείκτη δανεισμού στο 0,4Χ, με τον καθαρό δανεισμό να διαμορφώνεται στα 214 εκατ. ευρώ.
Για το 2025, προτείνεται μέρισμα ύψους 1,10 ευρώ ανά μετοχή, μια άνοδος κατά 10% σε σχέση με το 2024, σε ευθυγράμμιση με την αύξηση των κερδών EBITDA (εξαιρουμένου του έκτακτου μη επαναλαμβανόμενου μερίσματος ύψους 2,00 ευρώ που καταβλήθηκε το 2025 σε σχέση με το IPO της Titan America).

Τα «όπλα» της Allwyn

Στον ΟΠΑΠ, ο ισολογισμός είναι μεταβατικός εξαιτίας της διασυνοριακής συγχώνευσης με Allwyn, προκειμένου να δημιουργηθεί μια διεθνής οντότητα. Με βάση τις προκαταρκτικές ανέλεγκτες καταστάσεις της Allwyn για το 2025, οι εισροές πριν τις αλλαγές του κεφαλαίου κίνησης ανήλθαν σε 935 εκατ. ευρώ από 1,1 δισ. ευρώ το 2024.
Τα καθαρά μετρητά, μετά την πληρωμή φόρων και τόκων, ανήλθαν σε 513 εκατ. ευρώ από 529 εκατ. ευρώ.
Σε επίπεδο εισροών από επενδυτικές δραστηριότητες, η Allwyn εμφάνισε, μεταξύ άλλων, μια εξαγορά 254 εκατ. ευρώ, μια αύξηση κεφαλαίου 282 εκατ. ευρώ, ένα δάνειο 299 εκατ. ευρώ, με αποτέλεσμα να διαμορφωθούν σε αρνητικές, ύψους 729 εκατ. ευρώ.
Στις ταμειακές ροές από χρηματοδοτικές δραστηριότητες, η Allwyn αποπλήρωσε δάνεια 1,6 δισ. ευρώ, αλλά σύναψε νέο δανεισμό 2,6 δισ. ευρώ, ενώ αυξημένες ήταν οι πληρωμές για εξαγορά μειοψηφικών ποσοστών, ύψους 297 εκατ. ευρώ, και πληρωμές μερισμάτων σε μη ελεγχόμενες μειοψηφίες, ύψους 332 εκατ. ευρώ. Λόγω του υψηλότερου χρέους, ο δείκτης δανεισμού ανέρχεται σε 2,7Χ.
Η Eurobank Equities αναφέρει ότι οι ελεύθερες ταμειακές ροές αυξήθηκαν κατά 9% σε 522 εκατ. ευρώ, ενώ μόνο του ΟΠΑΠ ξεπέρασαν τα 650 εκατ. ευρώ. Παρά τις εξαγορές σε ΗΠΑ και Ευρώπη, πριν τη συγχώνευση ο ΟΠΑΠ διένειμε μέρισμα 0,50 ευρώ ανά μετοχή, ενώ σύντομα ως ενοποιημένη οντότητα θα διανείμει 0,80 ευρώ ανά μετοχή, όπως είχε εξαγγείλει αρχικά.

Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr